6月25日，連續反彈兩日的滬指再現逾3%跌幅，創業板跌幅更甚，超過5%。同時，披露了150億元高募資計劃的國金證券（600109.SH）股價尾盤跌停，整個券商板塊也全線下跌。

在創業板持續走弱的情況下，市場亟須大盤股再領風騷，尤其中期業績確定大幅上漲、估值已極具優勢的券商板塊。今年以來，非銀金融板塊整體走勢已經遠落后于大盤，Wind資訊數據顯示，截至6月25日收盤，非銀金融今年以來累計漲幅為7.64%，僅高于銀行板塊，位列申萬一級行業板塊漲幅榜倒數第二位，而陷入調整的上證綜指同期漲幅仍接近40%。

業績高增長

去年四季度上漲龍頭中信證券（600030.SH），年初至今不但沒有繼續隨大盤上漲，反而累計下跌逾15%，年初上市的申萬宏源（000166.SZ）同樣下跌超10%，此外，海通證券（600837.SH）、廣發證券（000776.SZ）等共8家上市券商均有不同程度下跌。

與此形成鮮明對比的是，上市券商業績卻自2014年以來的大幅增長。瑞銀證券近日一份研報分析稱，2015年上半年，上市券商凈利潤同比增幅將達到300%。

據瑞銀證券統計，2015年1~5月22家上市券商母公司口徑共實現營業收入1481.2億元，凈利潤694.9億元。上市券商營業收入平均同比增長236%、凈利潤平均同比增長346%。因此，假設證券公司6月凈利潤與5月大致相當，瑞銀證券預計上市券商2015年中期凈利潤同比增長或在300%左右。全年來講，在經紀、兩融、投資及承銷的共同驅動下，上市券商2015年凈利潤也有望實現同比增長超過100%。

但這并非最樂觀估計，此前，平安證券在其證券行業中期投資策略報告中認為，經紀業務以量補價，加速轉型財富管理，投行IPO節奏向注冊制過渡，并購重組和新三板市場火爆，資管從通道轉主動，資產證券化轉備案制，資本中介類貸款業務保持增長，做市商業務起步，自營權益占比提升，受益于牛市行情，業績有望大增。行業長期受益于政策紅利和經濟紅利，短期受益于牛市行情帶來的業績大幅增長。

按照平安證券估算，預計2015年證券行業收入5763億元，同比增長121%，凈利潤2308億元，同比增長139%，收入結構進一步優化。

正是由于業績大幅增長，估值被大幅拉低，多家機構認為券商板塊仍有上漲空間。瑞銀證券指出，中信證券、海通證券按2015年業績增幅計算，預期市盈率水平不足20倍，估值十分具有吸引力。面對6月中下旬以來市場大幅回調，上市券商中報業績高增長有望成為股價上漲的短期驅動因素。

主流觀點仍看漲

“只要牛市還沒有結束，以中信證券為首的券商板塊一定會再次上漲，只是早漲晚漲的問題，不僅是券商業績的高增長，業務范圍未來的發展空間也十分廣闊。”一位券商策略分析師繼續看好該板塊。

多家券商行業分析師也紛紛認同券商板塊的估值優勢。東興證券就認為，在牛市中期調整階段，具有業績支撐的非銀板塊更具配置價值。7月創新大會和后續證券法修訂等政策推進將不斷利好證券板塊。現階段，券商不斷創新發展并積極觸網，業務多元化和優勢差異化的發展趨勢將利于板塊估值中樞的提升，而另一方面，今年券商業績確定性高速增長也使板塊具有較高的安全邊際。

瑞銀證券則認為，下半年更看好綜合實力強、融資渠道廣的優質大券商，對于傭金率較高、傳統收入占比較高的公司需保持謹慎。

實際上，若以中信證券在2007年牛市時走勢做對比，其股價也應有進一步上漲空間。當年，上證綜指從2000點漲至5000點的這段時間內，中信證券也由20元附近漲至最高近百元，累計最大漲幅接近4倍。如今，同樣由2000點至5000點，其累計最大漲幅僅有2倍左右。

但也有投資人士對券商板塊后市提出不同觀點。該人士認為，券商板塊在估值變得比較低的時候，應是賣出時機，反而在估值較高時才可買入。因為在估值較高時，一般正是券商處于低谷期，即熊市階段；反之，券商估值較低說明業績已有大幅增長，但或許已經處于牛市高潮期。

國金證券6月25日走勢也說明了再融資可能帶來的殺傷力。統計顯示，今年以來，已有4家上市券商提出再融資預案，申萬宏源和剛剛上市的東興證券（601198.SH）均欲定增募資不超過180億元和150億元。另有4家已獲股東大會通過或證監會批準的等待發行。

不過，一些大券商的再融資也已經接近尾聲，中信證券剛剛完成H股270億港元再融資，華泰證券H股也已完成掛牌，國泰君安300億募資也已完成發行，周五上市。